原标题 ：建信基金陶灿
：新能源汽车、基金佳问光伏和风电是建信基金新能源投资主线|“基金佳问”第17期

出品 | 搜狐财经

作者 | 徐佳雯

近期的股市变动，牵动着“股民们”的陶灿心 。7月以来 ，新能新能线第股市呈现持续走高的源汽源投趋势，沪指突破3300点，车光澳门49图库浏览器不少机构纷纷表示，伏和风电牛市降至。资主

上周内
，基金佳问股市出现震荡，建信基金多个板块出现波动和回调
，陶灿赚钱相应较低 。新能新能线第面对如此大的源汽源投波动，投资者们当前和下半年的车光投资策略应该作出怎样的调整？

搜狐财经《基金佳问》栏目，对话各行业具有影响力的伏和风电基金经理 ，结合目前经济形式 ，解读不同行业细分领域的投资策略 ，展望各行业板块中长期的投资机遇
，为投资者讲解如何“避雷”挑选有潜力的基金产品。

做客本期《基金佳问》的基金经理，是来自建信基金的权益投资部执行总经理陶灿，本期的分享主题是分析近期A股市场风格变化 ，展望下半年新能源板块的投资逻辑。

陶灿
，建信基金权益投资部执行总经理，澳门一肖一码必中一肖一硕士。2007年7月加入建信基金管理有限责任公司，历任研究员、基金经理助理、基金经理、资深基金经理 、权益投资部总经理助理兼研究部首席策略官。

陶灿于2014年5月14日起任建信改革红利股票型证券投资基金的基金经理；2016年2月23日起任建信现代服务业股票型证券投资基金的基金经理；2020年6月17日起任建信新能源行业股票型证券投资基金的基金经理
。

近期，股市“阴晴不定”，风格切换明显 ，部分板块出现震荡和波动 。不少入市的股民经历了“大涨”到“大跌”的行情，对于未来股市的走向和下半年的投资方法产生了担忧 。

建信基金陶灿表示
，面对A股市场行情的变化，较大幅度的向下震幅后
，不会迎来较大幅度的反弹，或报复性大涨 ，投资者可以重新回到结构市的思路上进行配置，或者借助公募基金投资A股市场 
。

此外
，陶灿表示看好新能源板块下半年的发展前景。

疫情期间，2024年今晚澳门开受油价大幅暴跌的影响
，新能源板块经历了短期的回调和反弹 。业内对新能源汽车的发展前景提出质疑 ，担心未来我国新能源汽车市场以及销量会进入低迷期 。

陶灿认为 ，目前，新能源板块处于合理的估值区间，2020年可以称为新能源主题投资的黄金元年
，新能源汽车 、光伏和风电是新能源主题投资的三个主线 。

“新能源汽车产业链经过年初的上涨、三月的回调和近期的反弹与调整，整体的估值水平仍在合理区间。考虑到下半年行业需求的高增速和估值切换 ，预计三
、四季度行业大概率还会有一波幅度可观的行情。”陶灿称。

基金佳问：近期，股市风格切换较明显，经历大涨到大跌的“变脸”  ，请问您如何看待的股市“降温”？您认为
，这是否是“牛市”转“熊市”的信号？

陶灿：A股市场近期出现震荡 ，一方面是源于监管释放出对股市的关注以及希望降温的信号，另一方面是源于市场短期上涨速度过快 、积累较大涨幅后，存在内生调整 、兑现收益的压力。

但震荡不会引发A股市场从牛转熊。对于A股市场后期整体走势并不悲观
，结构性牛市仍在。A股市场在历经一轮快速的较大幅度调整后将进入平台期，增量资金入市趋缓 ，但市场情绪仍保持活跃，因此预计市场将会从此前的普涨转为结构性行情
，板块轮动是配置核心，市场整体上涨幅度和斜率不会重演7月初的表现。

基金佳问：面对当前的股市行情的变化，投资者应该如何应对
？

陶灿：回顾2020年以来A股市场的走势，几经涨跌，甚至一度出现单日较大幅度的震幅，面对A股市场行情的变化，面对A股市场行情的变化，较大幅度的向下震幅后 ，不会迎来较大幅度的反弹 。投资者可以重新回到结构市的思路上进行配置，或者借助公募基金投资A股市场。

基金佳问  ：请问，下半年的股市走势会有怎样的变化？

陶灿：“少数股牛市”的持续 + 阶段性“价值修复”或是下半年A股市场走势的关键词。

从配置方向角度出发，考虑下半年整体流动性宽松基调不变，加之盈利逐季改善、机构资金增量入市的逻辑不变
 ，仍然看好高景气的科技成长与经营稳健的内需消费两条主线 。在成长主线下看好新能源汽车板块
、电子半导体，在消费主线下好白酒板块 ，近期事件性冲击没有对白酒板块经营基本面产生影响，反而是逆势加大配置的时机。

此外，下一阶段中报业绩改善或较为稳健的板块和个股可能会成为资金聚集的方向
。从目前披露的中报预告来看 ，电子、非银、医药和机械净利润增速较高，相关板块值得关注。

基金佳问 ：今年6月以来 ，新能源板块以及新能源ETF指数涨势明显，受近日股市调整影响，新能源板块整理回调 ，对于投资者来说，现在是否是投资新能源汽车的机遇？

陶灿 ：新能源汽车的行业空间是非常大的
，看好行业长期的投资机会。2019年国内汽车年产量2553万辆，其中新能源汽车渗透率仅4%，国家政策目标2025年电动车占比达到20% 。

我们都知道电动车是靠国家补贴支持发展起来的，市场对于电动化路线能否成功始终是存在疑问的。但是以特斯拉为代表的电动汽车企业以及宝马等燃油车巨头目前在电动车领域的投入也是极大的，产业路线之争告一段落。

而政策补贴驱动变为产品驱动，市场认可度将大幅提升，新能源汽车板块将迎来基本面和估值的双升。参照电子行业的经验
，过去10年A股市场电子行业总市值从不到4000亿 ，成长为现在的4.2万亿，而汽车是一个比电子更大的消费市场，电动车产业链未来的成长存在巨大的想象空间 。

新能源汽车产业链经过年初的上涨、三月的回调和近期的反弹与调整，整体的估值水平仍在合理区间。考虑到下半年行业需求的高增速和估值切换 ，预计三、四季度行业大概率还会有一波幅度可观的行情 。

中长期的角度来看，行业发展空间巨大、发展趋势确定 ，其中蕴含的个股投资机会也是巨大的 。

基金佳问：经历了疫情期间的股市波动
，您认为，目前新能源板块处于怎样的估值状态 ？下半年 ，新能源板块有哪些细分领域具有投资机会 ？

陶灿：新能源板块处于合理的估值区间，2020年可以称为新能源主题投资的黄金元年，新能源汽车、光伏和风电是新能源主题投资的三个主线。

投资的关键，在于投资入场的时间点所处的行业生命周期 。行业的生命周期一般分为导入期也就是初创阶段、成长期 、成熟期和衰退期四个阶段。

新能源汽车和光伏行业正处于成长期并走向加速发展阶段，凸显出较高的投资布局价值 。风电行业相对于新能源汽车和光伏行业发展成熟，对风电行业的发展前景仍持积极乐观态度
。

基金佳问：新能源汽车一直是新能源板块的“主力军”，与特斯拉等国外新能源汽车相比 ，我国新能源汽车的产业链有何区别 ？

陶灿 ：我国新能源汽车产业链中 ，整车制造企业产销量目前是全球首位，在销量领先的同时，国产新能源车的智能化相比特斯拉、德国大众而言 ，尚有差距。

另外 ，我国新能源车的产业链配套 ，全球范围内最为完整和丰富 ，吸引了特斯拉、大众在中国投资建厂 ，充分利用国内竞争优势明显的上游供应体系
。

在整车制造环节，在可见的未来，国产新能源车亦在加紧提升智能化水平，电动化+智能化是未来新能源车的典型特征。目前已经有部分国产新能源车实现了L3级别的智能驾驶配置，国产的智能驾驶配套亦在快速迭代升级 ，新能源车整车环节的竞争力在快速提升 。

基金佳问：今年上半年，新能源汽车板块的涨势也带动了电池，充电桩等领域的发展，您如何看待新能源板块衍生领域下半年的发展趋势
？

陶灿：新能源汽车产业链在未来将迎来行业高速发展的协同与共振。

电池是新能源车的重要部件 ，国产电池的性能在快速迭代，成本在持续下降
，竞争优势在全球范围内均较为明显，未来随着新能源车的产销量快速增长，相应产业链环节也将迎来高速发展。

特别是充电桩 ，相对于国内已有的存量新能源车，充电桩建设相对滞后，后续随着新能源汽车保有量的提升
，充电桩的网络规模化效应的显现，充电桩环节的建设大概率迎来加速阶段
。

在下半年来看，新能源汽车的产业链各环节 ，可能迎来资本开支计划的高峰期 ，为即将到来的5年高速发展期 ，积极布局新产能是应有之义 。

基金佳问 ：请问
，您在管理产品时的投资风格和选股逻辑是什么  ？

陶灿：我把自己定位一个为组合型基金经理
，通过管理属性鲜明的基金产品，在产品层面实现投资风格与策略突出。

像之前发行的建信高股息主题基金，就是聚焦产业减速或者成熟阶段的份额集中公司 ，在价值股里寻找优质公司；而建信新能源行业基金就是聚焦加速成长行业
 ，属于典型的成长风格基金。

在产品之间区隔风格比产品内部均衡风格 ，更有利于投资者的区隔，在产品和投资者之间实现较好的匹配。

聚焦到管理的每只基金的选股逻辑之前
，先来看下股票投资收益率来源于三要素
，第一要素是上市公司的现金分红(股息率) ，第二要素是二级市场股票估值的波动 ，第三要素是上市公司自身核心指标的增长。

它给我的启示是,落实到具体的一个上市公司，结合公司所处的产业发展阶段，采用不同的行业研究侧重点和估值体系进行评估后，把握产业成熟阶段的价值投资收益(主要是现金分红，以及稳定的ROE) 、产业加速阶段的成长投资收益(主要有估值中枢抬升，ROE稳健提升) 、产业导入阶段的概念投资收益(主要是估值波动)以及产业减速阶段的价值、成长投资收益钱(主要是GARP ，买入合理估值下的成长，产业进入减速状态，个股有份额集中的阿尔法公司)。

在基金的投资运作过程中还会以止盈止损策略提升投资收益，主要从两个层面上进行优化：第一层面是底层资产的优化；第二层面是择时操作的优化。基金组合在不同市场环境下 ，对风险暴露程度不同，因此可通过调整组合对市场风险敏感程度来控制回撤，有助于投资者分享基金投资的时间复利。返回搜狐  ，查看更多

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